Стоимость капитала и принципы управления ею

Оценка стоимости капитала является важнейшим этапом в его управлении.

Стоимость капитала – это цена, которую уплачивает корпорация за его привлечение из различных источников. Это обусловлено тем, что капитал выступает одним из факторов производства и имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных расходов корпорации.

По мнению С.Росса, стоимость капитала в первую очередь зависит от метода использования займов, а не от их источников. Необходимо также учитывать, что стоимость инвестированного капитала зависит и от степени риска, связанного с его размещением. При использовании корпорацией собственных средств и займов общая стоимость капитала будет равна суммарной
прибыли, необходимой для выплаты компенсации владельцам акций и кредиторам, то есть стоимость капитала будет отражать цену акционерного капитала и цену долговых обязательств корпорации. Исходя из этого, Ван Хорн отмечал, что стоимость капитала - точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей. Вместе с тем, Ван Хорн отмечает, что общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений применима тогда, когда активы компании одинаковы по степени риска.

Стоимость капитала используется как измеритель доходности текущей деятельности корпорации, поскольку она отражает часть прибыли, которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала. Показатель стоимости капитала используется и как критериальный в процессе реального
инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала используют как дисконтную ставку, по которой сумма будущего денежного потока приводится к настоящей стоимости. Кроме того, он может служить базой для сравнения с внутренней нормой прибыли по определенному проекту. Если показатель внутренней нормы прибыли ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный проект не реализуется.
Стоимость капитала может использоваться также как критерий эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) стоимость капитала выступает базой сравнения. Стоимость капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования.

Стоимость капитала корпорации выступает и критерием эффективности операций финансового лизинга. Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала, то применение финансового лизинга становится невыгодным.

Стоимость капитала является измерителем уровня рыночной цены корпорации. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости акционерной компании и наоборот. Особенно наглядно это проявляется через колебания цены акций корпорации.

Таким образом, управление стоимостью капитала является важнейшим условием повышения рыночной стоимости корпорации. Можно выделить следующие основные принципы управления стоимостью капитала:

• принцип поэлементной оценки стоимости капитала, заключающийся в том, что мобилизация конкретных источников средств (краткосрочных и долгосрочных) связана с определенными расходами: выплатами дивидендов акционерам, процентов владельцам корпоративных облигаций и по банковским ссудам. Поскольку цена каждого источника средств различна, то цену капитала
  определяют по формуле средней арифметической взвешенной, зная ориентировочную стоимость капитала, можно осуществлять сравнительный анализ эффективности вложенных средств в активы корпорации, включая оценку инвестиционных проектов;
• принцип интегральной (обобщенной) оценки стоимости капитала, который реализуется через показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Рассчитывается этот показатель как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен) привлечения корпорацией средств из различных источников (акционерного капитала, облигационных займов, банковских кредитов и т. д.). С позиций риска средневзвешенная стоимость капитала отражает безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал, которая обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам или вложениям в надежные банки;
• принцип сопоставимости собственного и заемного капитала. Следует учитывать, что обычно заемный капитал оценивают по рыночным ценам, а собственный капитал, как правило, - по ценам ниже рыночных. В связи с заниженной оценкой величины используемого собственного капитала его стоимость в финансовых расчетах искусственно завышают. Следовательно, для обеспечения сопоставимости расчетов средневзвешенной стоимости капитала величина его собственной части должна быть выражена в текущих рыночных ценах;
• принцип динамической оценки стоимости капитала. Поскольку факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала очень изменчивы, то происходят колебания и стоимости отдельных элементов капитала и, соответственно должны вноситься постоянные коррективы и в средневзвешенную стоимость капитала. Для оценки стоимости сформированного капитал используют фактические (отчетные) данные, связанные с оценкой отдельных его элементов.
  Оценка прогнозной стоимости капитала носит вероятностный характер, который обусловлен прогнозом конъюнктуры финансового рынка. динамикой финансовых результатов, собственной платежеспособностью, уровнем инвестиционного риска и т. д.;
  принцип взаимосвязи оценки текущей и будущей средневзвешенной стоимости капитала. Такая взаимосвязь обеспечивается с помощью расчета показателя предельной стоимости капитала. Этот показатель характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой корпорацией. Предельная стоимость капитала характеризует те расходы, которые она вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при данных финансовых рисках;
• принцип определения границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. Предельная эффективность капитала определяется как отношение прироста уровня рентабельности капитал к приросту средневзвешенной стоимости капитала.

Выделенные принципы оценки позволяют выбрать систему ключевых
показателей, характеризующих стоимость (цену) капитала и критерии его
использования как в текущем, так и в будущем периодах.